La venta de ISAGEN

La venta de ISAGEN

Luis Guillermo Vélez Álvarez

Economista, Docente Universidad EAFIT

 

En principio estoy de acuerdo con la afirmación de Adam Smith según la cual no existen dos caracteres más incompatibles que los del soberano y el comerciante – el estado y el empresario, diríamos en la actualidad – y por ello soy proclive a alejar el gobierno de la actividad empresarial. Sin embargo, las decisiones sobre la enajenación de los activos del estado deben evaluarse de forma pragmática considerando ventajas y desventajas de cada situación. Esto es lo que debe hacerse con la anunciada venta de ISAGEN.

La empresa no presenta los problemas de eficiencia, rentabilidad o gobernabilidad que con frecuencia justifican la venta de las empresas estatales; tampoco en el sector eléctrico se están presentando problemas estructurales que hagan necesaria su privatización. La venta de ISAGEN tiene una motivación puramente fiscal. El gobierno aspira a obtener $ 4.4 billones con la venta de su participación y anuncia su intención de destinar esa suma a la construcción de carreteras. Esa suma equivale a un 10% del costo estimado de los proyectos que conforman el plan de concesiones de cuarta generación y a la tercera parte del déficit fiscal de 2012. No parece mucho dinero.

ISAGEN tiene el 15% de la capacidad instalada de generación; EPM el 23% y EMGESA el 20%. Unos 38 agentes más, entre los que se encuentran CELSIA y AES-Chivor, se distribuyen el 42% restante. En principio, EPM y EMGESA no pueden comprar a ISAGEN pues excederían la cuota máxima de mercado que la regulación admite para un generador. Quedan CELSIA, el cuarto agente del mercado, y AES-Chivor, el quinto, como los más fuertes candidatos a adquirir ISAGEN. Con cualquiera de estos compradores se elevaría la concentración del mercado eléctrico que ya supera los 1.800 puntos del índice HH.

Colombia tiene un importante potencial hidroeléctrico por desarrollar. Las inversiones de esta naturaleza, especialmente las de gran tamaño, tienen elevados riesgos en su fase de construcción que con frecuencia disuaden a los inversionistas privados. Con la excepción de la hidroeléctrica de El Quimbo, cuya construcción adelanta actualmente EMGESA, y de algunas plantas menores, el potencial hidroeléctrico del País ha sido desarrollado por empresas controladas por el estado. ISAGEN, como empresa mayoritariamente pública, tiene un gran valor estratégico para garantizar la expansión de la generación en presencia de situaciones que debiliten el apetito inversor del sector privado. 

Los ingresos que puede producir la venta de ISAGEN no son significativos frente a las necesidades de inversión en infraestructura vial o el tamaño del déficit fiscal. Esa venta puede llevar al aumento de la concentración del sector eléctrico y priva al país de un recurso para atender riesgos y contingencias que pueden presentarse en la expansión de la generación.  Con la venta de las electrificadoras del Meta, Nariño, Caquetá, Huila y Casanare y de alguna porción de la participación en ECOPETROL, el gobierno nacional podría atender sus urgencias fiscales minimizando los efectos colaterales. Si finalmente, como todo parece indicar, la venta de la participación del gobierno en ISAGEN es irreversible, recomiendo comprar: es una excelente inversión.

 

LGVA

Agosto de 2013.